新股抽籤試手氣——投資IPO股票方式簡介

文‧ 連德元 會計師　2021年1月號

儘管COVID-19疫情尚未停歇，但隨著疫苗佳音漸近，且台灣防疫有成，使得台灣股市屢創新高；IPO市場也一掃2020年上半年陰霾，下半年百花齊放，亦掀起一波波新股抽籤的熱潮。其中較知名的是亞洲藏壽司股份有限公司(凍結市場資金約296億元、中籤率約0.3%)、汽車經銷商汎德永業汽車股份有限公司(凍結市場資金約1,414億元、中籤率約0.24%)。而「新股抽籤」是如何運作？參與抽籤的投資人須具備哪些條件？有沒有其他參與IPO股票投資的方式呢？請詳下列說明：

※公開申購：

　新股抽籤的正式名稱為「公開申購」，不論是IPO(首次公開發行)企業或是已經上市櫃的企業，皆可透過公開申購的方式發行新股來募集資金。

　為了吸引投資人參與募資，通常申購價格會低於該股票市場價格，偶爾有些標的之潛在獲利驚人，且即使未中籤僅損失手續費20元，故公開申購被戲稱為資本市場的樂透。但申購時證券商會預先足額扣款，待抽籤後，再將未中籤的投資人款項返還，前後時間差約3天；這也是為什熱門的股票辦理公開申購，常會凍結資本市場大筆資金的原因。

※競價拍賣：

　除了公開申購外，投資人亦可透過「競價拍賣」的方式投資IPO企業。 相較於公開申購規定每人只有一次抽籤機會且投資股數亦無法自定；競價拍賣顯得靈活許多！競價拍賣由投資人自行訂定投標價格(高於規定的最低投標價即可)與交易數量(每一得標人最高得標數量不超過對外公開銷售總數量之10%)，投資人可以依不同價位、數量填立多筆投標單。開標後，依投標價格較高者依序累計投標數量，直到滿足競價拍賣數量之最後投標價格為止。

　另外，比起公開申購於抽籤前會全額預扣股款，競價拍賣僅須先繳交30%~60%(目前大多為50%)的投標保證金，待確認得標後，再繳足得標價款即可。但競價拍賣的處理費用較公開申購高出許多，每填立一張投標單便須繳一筆標單處理費(目前大多為400元)；得標後，須再支付得標處理費(目前大多為得標總價款的4.5%~5%)，這些皆是投資成本，投資人於投標前須審慎考量。

　下表整理競價拍賣與公開申購之簡易比較，提供予讀者參考：

　舉例來說，小華與小英育有未成年子女小明，小華與小英離婚後，由媽媽小英取得監護權並辦妥登記，那麼誰才能在報稅時列報扶養小明呢？依照10月15日的新函令，判斷順序如下：

(表格整理自中華民國證券商業同業公會資料)

　至於公開申購與競價拍賣哪一種方式對投資人較為有利？沒有一定的答案，以泛德永業為例，該公司申購承銷價格為180元、競價拍賣的最低投標價格為168.22元，乍看之下競價拍賣似乎較有利。但市場一窩蜂的IPO競拍熱潮，使得汎德永業競價拍賣最低得標價格來到270.99元，遠高於申購承銷價180元，而且競價拍賣還有相對高額的手續費呢！

　不過，若投資人相當看好某檔IPO股票，比起公開申購抽籤碰運氣；競價拍賣可自行設定投標價格，若以合理的價格投標，取得股票的機率較公開申購高，且數量亦不以一張為限！

(上表整理自證券交易所公開資訊)

　不論是公開申購或是競價拍賣，投資人在申購/投標前皆須謹慎評估IPO企業的實際營運狀況；畢竟IPO之後股價跌破承銷價格的企業亦不在少數，投資人可別貪一時價差，賠了夫人又折兵。

※過額配售

　部分讀者或許聽過「過額配售」機制，該制度與企業IPO後的股價波動相關。IPO的前五日，股價並無漲跌幅限制，為穩定價格，主辦承銷商可要求IPO公司協調原股東提出部分股票，供主辦承銷商辦理過額配售。

　原股東提出過額配售的股票亦以承銷價格公開申購，所得價款即為主辦承銷商穩定價格之基金。IPO的前五日，若股價跌破承銷價格，主辦承銷商得自市場買入股票穩定股價，於執行穩定價格操作期間屆滿後，將股票返還發行公司；若出現上漲超過承銷價格者，主辦承銷商應將過額配售所得之價款交付發行公司。

　仍以泛德永業為例，該公司IPO時公開申購1,914張股票，其中1,614張為增資發行新股份，另外300張為原股東提供用於執行過額配售。主辦承銷商可用過額配售之價款5,400萬(300張*180元)做為價格穩定基金。

　當股價跌破180元時，可以進行「護盤」，於掛牌首五個交易日期間屆滿後，將股票返還發行公司。反之，若五個交易日內上漲突破承銷價180元時，不得以過額配售價款買入股票，於掛牌首五個交易日期間屆滿後，主辦承銷商應將過額配售所得之價款交付發行公司。由於汎德永業於價格穩定機制期間並未跌破承銷價，故承銷商未於市場買回任何股票，並歸還過額配售所得價款5,400萬元。

　要注意的是股票實際價格仍應以市場行情為主，過額配售機制僅為一種配套措施，並非保證新股IPO後一定不會跌破承銷價格。